停牌463天，中天金融在干什么

卢卡洛

过去的一年多时间，投资人张力一向号称“大条”的神经从兴奋、焦灼，到绝望、愤怒，如过山车般的剧烈转折。“等了一年多，头发掉了一半。”他说。

11月26日，张力所持有的中天金融再次发布停牌公告。这是中天金融第58次发布停牌公告，它意味着中天金融停牌已超过16个月。“你想想你的钱拿出来做投资，一年的利息是多少。最让人气愤的是这笔钱不是赔了，而是这么黑不提白不提地‘冻’住了!”张力说。

中天金融的停牌，源于投资收购华夏人寿。这家保费规模已进入行业领先水平的保险公司，是多方垂涎的“金鸡母”。虽然价格昂贵，但收购成功，无疑会成为中天金融一架功能强劲的“造血机”。因此，对于张力在内的所有股东而言，中天金融停牌之初，他们是充满期待的。

中天金融，更让人熟悉的名字叫中天城投，这是贵州省赫赫有名的房地产公司，也是贵州省第一家上市公司。由于房地产利润率下降等多重原因，中天城投在实际控制人的推动下积极开始全面向金融公司转型，目前已拥有保险、证券、银行、基金、资管等多个牌照。2017年3月，中天城投正式改名为中天金融。收购华夏人寿，是中天金融转型的重要一步：如果此次收购成功，那么中天金融将成为房地产企业彻底转型为金融公司的经典案例。

但前提是，中天金融能够拿出这么多钱。

公开数据显示，华夏人寿2017年总资产为4555亿元，营业收入为1027亿元，实现净利润41亿元。而据《证券日报》统计，2018年前7个月国内寿险公司原保费排名，华夏人寿居第五位。根据2017年11月13日的公告，中天金融已经为收购华夏人寿支付了定金70亿元。若要完成收购，中天金融后续需要再支付至少230亿元。而2017年年报显示，中天金融营业收入约为158亿元，同比下滑18.84%;归属于上市公司股东的净利润20.82亿元，同比下降29.18%。“在这样的财务状况下想要收购估值超过千亿的华夏人寿，中天金融这招棋完全就是‘蛇吞象’。”一位业内人士表示。

此次收购的危险，还远不止资金短缺。按照现行保险公司股权管理办法，两个以上的保险公司受同一机构控制或者存在控制关系的，不得经营存在利益冲突或者竞争关系的同类保险业务，保监会另有规定的除外。但华夏人寿并不是中天金融投资的第一家保险公司，它还是另外一家保险公司中融人寿的控股股东。收购华夏保险股权的交易如果达成，中天金融将是华夏人寿持股21%~25%的第一大股东，虽然未必会形成绝对控制，但上述股权管理办法中提到的利益冲突和同类业务竞争关系不可避免。如何规避这条被业界解读为保险业的“一参一控”规定，曾被业内人士广泛讨论。

即使对此表示：“若本次交易获批，公司将依据《保险公司股权管理办法》的要求，调整公司相关资产股权结构。”中天金融还存在着另外一重隐忧：它正在控股的中融人寿，经营并不理想。根据保监会披露的2018年1至7月数据显示，2018年前7个月，周光荣忍受的市场份额为约0.15%，同比下降了15%，这说明中天金融在保险业务的经营方面不仅没有体现出什么竞争力，相比其房地产业务的风生水起，甚至堪称尴尬。再度“出手”收购一家体量更大、客户更多的保险公司，中天金融的经营能力也遭到普遍的质疑。

而更大的疑虑，依旧来自于钱：收购华夏人寿，已经几乎将中天金融拖进财务深渊，甚至到了出售旗下库存、豪车变现支持收购的地步。“即使收购成功，中天金融也只能是一场‘惨胜’。问题是，‘胜’了之后，‘遍体鳞伤’的中天金融如何支持华夏人寿持续经营?毕竟保险业还有其特殊性，保险对于投保人是一个财务兜底，如果经营不善，会产生严重的问题。”一位业内人士表示。

不少问题悬而未决，今年8月，在中天金融步履维艰的收购之路上又降下了一道晴天霹雳：中天金融旗下的P2P平台招商贷出现大规模逾期。自今年8月底开始，招商贷被爆出现体现数额管控等问题。一位投资人透露，10月之后，招商贷平台已完全不能提钱，公司也一直没能给出可行方案。据招商贷官网数据显示，截至2018年9月，招商贷平台累计融资184.42亿元，逾期约17.25亿元。“市面上的留言不断，有人说贵州省已经成立工作组彻查，有人说公司懂事长陈格路已被拘留。不管是被P2P爆雷的恐慌波及，还是平台自身经营问题，至少现在大量招商贷的投资人在排队等待兑付。而作为母公司，正在‘花大钱’的中天金融到底会不会管投资人的感受，我们只能拭目以待。”这位投资人表示。

连续一年多，围绕中天金融的相关新闻，几乎全是“找钱”，出售资产、发债等各种方法都已用尽。9月下旬，坊间还流传出中天金融以超过4500万元的费用过账。虽然这一传闻未得到中天金融的回应，但近年来中天金融财务费用急剧攀升却是不争的事实。2016年到2017年，仅仅一年时间，中天金融的财务费用就上涨了136%。

中天金融的资金迷局与资本腾挪，无疑加剧了市场的怀疑：它到底有没有能力收购华夏人寿，收购之后，又有没有能力支持华夏人寿的持续经营?这些疑团，就如同张力被“冻”在中天金融的投资一样，还悬在空中，遥遥无期地拖着。