通用汽车与克莱斯勒合并需要救市计划的资金

Jones · 发表于 2008-10-31 08:48:54

美联储和财政部最近的角色如同散财童子，救助完了高盛（Goldman Sachs）和摩根斯坦利（Morgan Stanley），几家中型商业银行又紧随其后。这个星期才刚刚开始，两个貌似和金融系统不相关的客人又来拜访。他们盯上了救市计划的大笔资金，要求得到援助完成双方的合并交易。两个客人竟然能提如此要求，自然来头不小。他们就是通用汽车（General Motor）和拥有克莱斯勒（Chrysler）的Cerberus资本管理集团。
　　
　　美国被称为“车轮上的国家”，汽车早已是美国文化一个重要的符号。自然，汽车工业在美国有着悠久的历史，实力非同小可。美国有三大汽车制造商，通用汽车，福特公司（Ford）和克莱斯勒。三家公司的总部都设立在密歇根州（Michigan）的底特律（Detroit），于是底特律就成了美国汽车工业的代名词。因为是典型的周期行业，底特律在经济危机的威胁下受伤严重。虽然本次金融海啸是否比1929年大衰退更有危害尚待观察，但是汽车工业的处境比八十年前更加糟糕，三巨头都到了破产的边缘。领头羊通用汽车当年靠着斯隆（Sloan）的管理结构改革度过难关，一举超过福特成为龙头。而如今，知识无疑比当年丰富许多的管理层却一筹莫展，只好靠着旗下贷款机构GMAC与美联储的联系厚着脸皮向山姆大叔要钱。他们在哀嚎：“底特律需要大量美元，不然我们就全部玩完。”
　　
　　通用汽车并不是因为看着银行系统得到大量资金心生嫉妒，也想照葫芦画瓢，他们的情况的确很差。今年前半年，通用汽车亏损188亿美元。前三季度销量和去年同期相比下降17.8%，日本的竞争对手丰田（Toyota）把他们甩在了身后，稳坐世界汽车行业的第一把交椅。通用汽车的股价从一年前最高的40美元跌到了6美元，发行的债券也沦为垃圾债券，可能的融资渠道已经被堵死。旗下重要分支机构GMAC涉足金融贷款亏损严重，包袱又难以甩掉。不得已想和另外的巨头抱团取暖，福特没有答应，克莱斯勒表现出了诚意，可双方掏出腰包一看，没钱了。合并并不是简单合约一签，换换招牌就完事。整个过程也需要资金的支持。原来有投资银行和PE公司能够专业迅速办理所有事宜，等事成之后再收钱。现今投资银行消失殆尽，PE公司自身难保，通用汽车和克莱斯勒只好把目光投向美国全体纳税人，希冀他们能够慷慨解囊当一次经纪中介公司，拯救水深火热中的底特律。
　　
　　通用汽车的窘境并非是生产上出了问题。今天美国的汽车企业生产出的产品都是价格合理，性能优良，质量上乘，科技含量高。问题出在商业模型（Business Model）上面，具体表现在旗下过多的品牌，销售商（Dealer）存在困难，与劳工关系紧张和北美地区相对日本企业过时的生产结构。信用市场的混乱更是直接导致商业模型的失效，具体表现在三个方面。第一，汽车企业不能通过金融市场获取资金对外调整自身内部结构，对外收购品牌或者技术；第二，汽车企业因为资金紧张，渠道消失，就不能给与销售商财务支持，更好地销售产品；第三，购车者发现从银行贷款，或者通过销售商贷款变得越来越困难，购买汽车的愿望也就随之消失。据行业统计，美国的汽车需求已经跌破了上一个经济周期的最低水平。如果考虑上一个经济周期1991年的人口规模要比现在小上许多，汽车行业面临的形势更加严峻。一个企业需求不旺，销售无法展开，技术更新存在困难，合并遇到重重阻碍，资金链有断裂的危险，怎么看都是会走上破产这条道路。投资者才不管你的招牌是通用汽车还是福特，选择只会是卖出卖出再卖出。亿万富翁Kirk Kerkorian上周就卖出了手上所有的福特股票，即使亏损70%，大约7亿美元都在所不惜。
　　
　　十万火急，通用汽车才会拼命抓住与克莱斯勒合并这根最后的救命稻草。两家巨头合并后好处多多。首先他们能够精简机构，消除冗余的人员；其次研发成本能够下降，重叠的部分也可以停止，提高了效率；再者原来的竞争对手合为一体不仅消除了竞争，还扩大了市场份额；最后合并也促使企业进行品牌筛选，两家现有的11个品牌肯定要被淘汰一批，减少了不必要的开销。但以上好处暂时只存在与理论基础上，付诸实践的时候会遇到相当大的阻力。合并一启动大量的员工就面临失业的危险，汽车工业工人联合会（UAW）肯定会抗议。去年他们因为健康保险的问题组织的罢工就给底特律带来了不少麻烦。同时，遣散员工也需要大量的资金，企业能否顺利支付现在也是个问题。合并后的市场份额肯定会有所消失。现在通用汽车在北美的市场份额为22%，克莱斯勒为11%，这不代表合并后的企业就能占到市场份额的33%。市场份额的损失是无法预估的，不确定性也会降低投资者对企业的信心。最关键的问题还是，合并能否顺利完成。所幸，美联储还是准备利用商业票据（Commercial Paper）给与通用汽车和克莱斯勒资金上的支持。汽车工业是美国工业的象征，破产是最后的选择。
　　
　　中国的汽车工业当然没办法和美国相提并论。在这次的危机中，他们却和中国的金融业一样处于隔岸观火的位置，并没有受到和美国同行一样大的打击。不过，美国也对中国提供了很好的实例教程。中国的汽车工业首要任务当然是提高技术水平和提高质量水平，然后关键就是建立起适合自己的商业模型。这个模型不仅要适合本行业的销售习惯，还要考虑金融上的安全与稳定。随着未来汽车节能化，清洁化的发展趋势，研发成本在整个汽车企业的成本中的比例要越来越大。中国的汽车行业是不是该居安思危，在出更大的问题之前提前完成并购和产业布局。不仅能够树立起品牌，还能避免重复研发带来的浪费，而且集中力量也能尽快做出成果。虽然现在我国还没有太多的自主技术，但是不趁着国外汽车企业衰弱的时候谋求发展，未来几乎没有他们生存的空间。
　　
　　底特律的车轮正在碾着路上的荆棘前进，他们要努力让自己生存下来，以此给人们传递一个信息：美国的实业的确受到了巨大威胁，但生存下去并不是问题。
　　

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